Облигации ВДО

При достаточном уровне планирования и использования “лесенки” по датам погашения и put-офертам — удобнее и ликвиднее, чем депозиты.

Условно инфляция + премия, которая определяется надежностью эмитента. Чем он менее надежный, тем выше премия. Но реальную доходность надо считать с учетом дефолтов. А она в сегменте ВДО может достигать 10 п.п. доходности по XIRR.

Низкая — при недостаточной диверсификации (10% в одного эмитента), средняя или выше средней — при высокой (0.5–2% в одного эмитента).

ВДО — инструмент очень похожий на необеспеченные оборотные займы для бизнеса. На такой же механике “одолжить бизнесу напрямую, без банка” построен бизнес большинства краудлендинговых платформ — Джетленд, Поток etc.

Зачастую, у эмитента ВДО нет активов, за счет которых можно компенсировать потери инвесторов. При этом речь не только о потере дохода, но и основного долга (номинала).

Усилий на управление портфелем ВДО надо в разы больше, чем в случае с портфелем корп. облигации (особенно если выбрали флоатеры), а риски сделать неправильную ставку выше.

У ВДО постоянный доход, это значит что появляется элемент игры. Например, вы сделали ставку, что инфляция и ключ не буду расти. Собрали портфель при инфляции 7% и ключевой ставке 10% с доходностью 23% к погашению. Если угадали и ставка с инфляцией стоят на месте или снижаются — вы в плюсе, а если растут — то в минусе и придется досиживать до погашения теряя рыночную доходность или продавать с дисконтом = тоже терять доходность.

Потому что ВДО - низколиквидные бумаги, при значимом объеме средств (миллионы рублей) будет не так просто их продать быстро и без большого дисконта.

1. Ограничьте долю в ВДО в 10–15% от всего доходного портфеля. Этот инструмент точно не на бОльшую долю портфеля. И он не про системное накопление, а скорее про то чтобы игра в накопление была менее скучной.

2. Не приобретайте фонды на ВДО. Реальная доходность ВДО с учетом дефолтов дает не такую большую премию к доходности надежных эмитентов в несколько процентных пунктов.

– БКС - 38.09% за 4 года ~ 9,6% годовых

– АТОН - 38.13% за 3 года ~ 12,7% годовых

3. Правильные ожидания — дефолты будут и это нормально для этого инструмента. При расчете доходности учитывайте плановую дефолтность, чтобы не обольщаться. В июне 2025 года по выпускам 5 эмитентов были дефолты.

4. Будьте готовы, что это работа, пусть и небольшая, но точно не пассивное инвестирование в стиле купил — забыл. Если времени нет — то и пробовать не стоит.

Чтобы собрать портфель, нужно совершить 50–150 сделок — благо количество эмитентов ВДО облигаций позволяет. За 2024 год в обращении было 332 выпуска ВДО от 149 эмитентов, общей капитализацией ₽ 176 млрд.

Ну и посматривать за портфелем придется — ребалансировать и оперативно продавать дефолты, когда они будут (а они будут) за любые деньги, чтобы математически повысить доходность дефолтного займа вернув хоть что-нибудь.

5. Лучший ре́корд по ВДО на рынке — у индикативного портфеля PRObonds ВДО от Ivolga Capital. Его доходность 145.09% за 7 лет или вполне реальные 20% годовых. Портфель публичный, состав регулярно обновляется. При составлении своего — можете подглядеть, продублировать.

Не является персональной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции вне платформы «ВБетон» вы осуществляете, неся риски полностью самостоятельно.